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原标题:【财富雅谈】忘掉周期 回归价值

央广网北京10月8日消息 不少人认为,现在的股市正处于牛市通道,但即便真的处在牛市当中,也不是所有的个股都值得买入。现阶段,股市投资要把握哪些基本原则?《财富雅谈》本期话题:忘掉周期,回归价值。如是金融研究院院长管清友博士与您分享他的看法。

冯雅:我们谈谈股市,您建议投资者要忘掉周期,回归价值,那我们如何判断哪些标的是有投资价值的呢,比如在当前消费板块还是新兴科技或者说原来的大蓝筹?

管清友:这个问题其实很难一概论之,所谓忘掉周期,回归价值,我们在经济周期或者金融周期非常明显的时候,确实要抓住周期的,要找顺周期的行业,但是我们这几年的情况是什么呢?经济增长缓慢,周期波动性不明显,金融周期很明显,特别是影子银行体系的膨胀,导致很多企业加杠杆、搞并购、搞扩张,很多企业至少财务报表上确实看到盈利增长,这也是一个强周期行业,强周期的标的,你需要踩准点、需要抓住周期。但是未来是什么呢?整个金融周期也步入下行的过程,经济增长还在下台阶。在这里面,必须得忘掉,看周期也没有多大用,这个时候就看一看谁能够在经济增长下行、金融周期下行的这个过程当中还能持续获得现金流,持续盈利,要找这样具有内生性增长的企业,这不就是我们所说的价值投资吗?

这是在科技类还是消费类?不一定,现在看待好的投资标的,我觉得可能不能简单用行业赛道将其划分。因为在周期比较明显的时候,我们都是用行业划分,比如经济上行周期的时候,钢铁、煤炭、金融这样的行业更受益。在下行过程当中,能冲破折叠状态的这一类企业恰恰是我们要寻找的标的。什么叫折叠状态呢?步入稳态而无法实现企业跃升,企业的跃升可能是产业上的也可能是财务上,有很多企业在经济下行的过程当中盈利下滑,营收也下滑,慢慢滑下去了,而有一部分企业能够在总体上经济金融环境相对比较紧的过程里实现蜕变,我们讲凤凰涅盘,很难说是钢铁行业还是科技行业,很难用所谓的行业划分,要看它现在的基础,团队情况、盈利情况、技术情况、商业模式情况,这其中就带有很大的不确定性。

现在的股票市场可以看到,蓝筹、白马基本面确实很好,但是很贵,所以很多人说,这是“鸡肋”,是好东西,但是很贵。好公司不等于项目,好公司不等于好标的。太贵就不是好的投资标的,这个时候怎样找好的投资标的?我们讲硬核资产,所谓核心资产,要稀缺,要能够冲破折叠,冲破稳态,实现跃升。

冯雅:我想起一个很有意思的故事。前几年我的朋友,他手里握有茅台,在2015年的时候吓得赶紧抛了,那时候股灾。后来茅台涨回来,涨到500块钱,别人劝他,“现在茅台500块钱赶紧买”,他说不行,太高了,虽然茅台很好,但是价格太高。500块钱没敢买,现在肠子悔青了,也就是说这个东西很贵,很贵是不是意味着不能再买?

管清友:首先,衡量贵与不贵不能用一股股票单价衡量,不是说茅台500很贵了,某某公司1块钱很便宜,越是1块钱东西不能买……还是要看它的估值,简单来说,至少你知道它的盈利水平,知道它的市场定位、PE,你对这个公司还是要有一定的研究。这其实给投资者提了一个更高的要求,你对个体的研究可能要更充分,听别人随便一说就买一个股票的时代结束了。

冯雅:看一只股票价格对不对,要进行全面分析,比如判断PE、估值等各个方面,但您知道A股市场造假特别多,您自己曾经说过,十年前上市公司大家认认真真造假,现在连造假都不认真。

管清友:我当时那句话是开了一个玩笑。确实我也感觉有些公司造假让人很难容忍,简直不可理解、不可理喻,所以肯定还是要严刑峻法,给投资者一个交代,给法律一个交代。

冯雅:但是目前对于投资者来说,遇到这种造假情况,他是拿不回自己损失的,我有一个朋友去年重仓康得新,他一直坚信康德新是非常好的企业,但是现在血本无归。

管清友:所以监管部门现在要做的是围绕近期几个案例,尽快把集体诉讼制度建立起来,否则对于违法违规公司的处理是不完整的,对于投资者权益的保护是严重不足的。今年以来,这几个案例,可能也会成为中国证券市场的样板。

冯雅:今年资本市场最大、最红的“明星”就是科创板。由于它有全新的制度设计和更加严格的监管,是不是在科创板风险要比A股市场小很多?

管清友:我不敢做这个保证。

冯雅:为什么呢?

管清友:我只能说科创板如果出现所谓造假,它的处置肯定要更快更严厉。当然大家关心的问题还是它的估值,估值水平我觉得其实中国市场应该会越来越国际化,同一类行业、同一类企业可能会向美国市场、新加坡市场这些国际化市场看齐。这时候就可以比较,估值高还是低,给一个多高的溢价,是不是所有的公司都值100多倍PE。当然,有些投资者认为它不值100多倍PE,但是很多人觉得值,大家都往里冲,这就带有赌的成分,那么有一点需要明确,愿赌服输。返回搜狐,查看更多

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