75tyc.com: 通达集团(0698.HK)核心业务增长强劲,率先企稳回升

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原标题:通达集团(0698.HK)核心业务增长强劲,率先企稳回升

一、业绩概要

2018年8月21日下午,作为全球领先的电子消费品结构精密件的通达集团公布了2018年中期业绩。据公告显示,截至2018年6月30日止六个月期间,集团实现总营收约41.5亿港元,相比去年同期增长约14.7%,期间归母净利润约4.19亿港元,同比增长约44.2%,EPS为6.91港仙,相比去年同期增长40.4%。中期拟派息2港仙/股。

(信息来源:中期财报)

二、经营分析

1)总营收同比增速上升,核心业务增长强劲。

今年上半年集团录得营收约41.5亿港元,同比增长14.7%。其中手机外壳及精密部件业务贡献约28.95亿港元,同比增长约22.9%,占总营收近七成,成为拉动业绩增长的主力军。

2)净利润大幅增长,账面资金充裕。

公司录得毛利9.59亿港元,相比同期增长4.3%,毛利率为23.1%,集团表明了是因为网通设备的业务需要搬迁厂房,营运效率受影响,导致整体毛利率相比去年同期稍为下降。不过由于毛利、应收账款减值及汇兑差额收益净额增加,公司归属母公司净利润约4.15亿港元,同比增长44.2%,同时净利率10.1%,相比去年同期有所上升。现金及现金等价物约14.97亿港元,同比增长约17.45%。

3)产品及收入多元化,协同效应强。

期间智能电器外壳业务实现约5.06亿港元,相比同期增长32.4%。家居及体用用品贡献约3.57亿港元,相比去年同期增长33.2%。网通设备及其他业务下降16%,主要是因为搬厂房,不过目前占比很小,影响不大,这个业务中的汽车内饰订单充足业务仍有增长,而且汽车内饰方面的业务有望成为公司新的利润增长引擎。

三、未来发展机遇

随着2017和2018年全球智能手机市场出货量增速全面放缓,市场趋于饱和,以出口市场作驱动,以存量博弈为主线的市场增长逻辑,将会带动行业新一轮结构性机遇,我们认为,集团未来将受益于以下变化趋势所带来的机遇。

1)国产手机品牌市场份额扩大,品牌集中度提升。

全球智能手机增速放缓,不过随着国产手机品牌出海,市场份额仍在扩大,且呈现大厂集中,强者恒强的态势。中国市场的前五大品牌(华为、OPPO、VIVO、小米、苹果)市场份额在逐年扩大,而其他二线手机品牌的总销量则在2018年上半年急降五成。

(信息来源:IDC)

(信息源:IDC

目前,通达集团已囊括头五大品牌中的大部份厂商,只要能扩大现有规模和与客户关系维持良好关系,随着下游手机产业的集中度提升,收入规模和利润也将实现逐步增长。

2)玻璃质感(Glastic)外壳成市场主流,通达集团多元化组合望优先受益。

伴随以5G和无线充电为代表的新兴技术的推进、以及两大知名手机品牌先后采取非金属外壳,业内去年一度认为,曲面玻璃会成为未来主流应用。不过目前来看,因低良率及高成本等问题,玻璃无法适应价格敏感的中档或出口市场。取而代之的是以IMT(In-Mold Transfer)工艺或复合面板制造的Glastic外壳,因为观感与玻璃极相似,但极具成本优势,受到中端及出口市场青睐,表面装饰工艺方面一直都是通达集团的强项。高端手机方面,则遂步转成玻璃+金属中框的设计,虽然高端市场出货量不多,但通达在2.5D玻璃+金属中框,3D玻璃+金属中框均有覆盖。

从产品毛利率来看,据中信调研,Glastic毛利率一般比金属外壳及集团整体毛利率更高。Glastic市场的放量,将有助优化业务结构,提升整体毛利率。

3)A客户业务份额提升。

据悉,集团2016年第三季度进入A客户手机产业链,主要提供LSR部件及O-ring橡皮圈,份额约15%。这几年集团在A客户占的份额不断上升, 配件订单也从防水部件, 到手机精密零部件,到手机以外的配件。通达集团更在2016及2017年先后新建设2个厂房用于对A客户防水部件供货。多间研究报告估计集团在A客户的业务由2016年的3,000万美金, 增长到2017年的1个亿美金, 报告更估计2018年可以有2亿美金的收人, 如此高速的增长,将快速带动整个集团的利润提升,在平淡饱和的手机市场也能驱动集团成长。

4)汽车内饰业务成利润新增长点,望进一步提升公司毛利率。

受益汽车市场广阔空间,汽车内饰业务空间巨大,汽车内饰业务毛利率应达28-30%,早在2013年,集团已开始布局汽车内饰业务。据公告称,目前,集团现已有十个汽车品牌,包括:比亚迪、福特、大众、马自达、吉利、五菱、通用、长城,超过30个订单,部份已于今年半年进行设计和试产,成为为公司新的利润增长点。

公司在外壳及表面装饰产品业务领域里拥有超过20年的经验及技术沉淀,一方面提高公司手机结构件整体的产品竞争力,另一方面为新业务的布局提供成长基础。通过前瞻性的技术和产能布局,为公司在市场迎来爆发期抢占更多市场份额,增加更多筹码。

四、估值比较

最后我们来看看公司目前的估值水平如何,选取同为全球电子产品精密结构件供应商的港股企业比亚迪电子(0285.HK)、A股企业长盈精密(300115.SZ)这两家的近一年核心经营数据,并测算动态的PE及PB值,列如下表:

从业务来看,通达集团与长盈精密的业务结构、规模以及客户群都更为接近,比亚迪电子虽主要倚重手机外壳及模组组装服务业务,不过其组装服务占比相对更高,占比一度接近6成,手机外壳业务占比4成不到,而组装服务的毛利率仅为1%左右,所以这也是与其他两家在毛利率方面差距悬殊的主要原因所在。

通达集团在毛利率及净利率方面,相比均有明显优势,且透过这份中期财报来看,公司在核心业务新增产能释放,营收方面表现出明显企稳回升态势,同时净利润增长大幅反弹,处在经营拐点期,值得密切关注。

而且相比通达集团今年上半年的强势增长态势,据比亚迪电子及长盈精密今年中期报告来看,归母净利润均有明显下降,可谓几家欢喜几家愁。所以,从现在的经营状况及成长性来看,通达集团目前的估值水平具有较高的安全边际。返回搜狐,查看更多

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